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記者 杨坪 练習生 王梓萌 深圳報导
A股上市公司對付刊行全世界存托凭證（GDR）热忱延续飞腾。
近日，中鼎股分（000887）（000887.SZ）公布操持境外刊行GDR并在瑞士證券買賣所上市的提醒性通知布告。同期，东方盛虹（000301）（000301.SZ）、星源材質（300568）（300568.SZ）也接踵通知布告，刊行全世界存托凭證申请事宜得到中國證监會受理。
按照記者不彻底统计，本年以来，A股市場已有21家上市公司操持境外GDR刊行上市，且刊行GDR的公司“新經濟”含量顯著上升。
當前，樂普醫療（300003）（300003.SZ）、格林美（002340）（002340.SZ）、國轩高科（登山護膝推薦，002074）（002074.SZ）等7家公司则已樂成實現境外上市，上市目標地包含瑞士證券買賣所、伦敦證券買賣所等。從這些已完成GDR刊行的公司表示来看，外資對付中國企業很是看微晶瓷,好，很多A股公司的GDR都遭到了本錢市場的追捧。
以首单刊行GDR的創業板公司樂普醫療為例，其于9月15日在瑞士市場完成GDR簿記建档和刊行訂價，定单范围跨越規划刊行范围近5倍，远超前4只瑞士市場GDR，也跨越伦敦市場近期定单比例。
在很多行業人士看来，A股公司到瑞士刊行GDR将深化中欧本錢市場互联互通，是金融辦事實體經濟的重大肆措和活泼實践。跟着我國本錢市場高程度雙向開放不竭提速，中企赴境外刊行GDR正渐渐形陈規模效應，為外資流入A股打開新渠道。
值此之际，约请了三家顶级的海外金融機構高管——德意志銀行董事总司理，信任及代辦署理人辦事亚太區贩賣总监吴滨，瑞信投資銀行及本錢市場大中華區主管李宏贵，摩根大通證券（中國）有限公司投資銀行部主管、保荐营業賣力人郑振宁，配合探究境外投資人若何對待中企赴境外刊行GDR，和在本錢市場雙向開放、互联互通存托凭證营業不竭扩围的布景下，GDR将怎麼助力中國公司深度融入國际本錢市場。
三名國际金融機構高管均認同，在中國本錢市場延续對外開放的布景下，境外投資者已成為A股市場首要的介入者，GDR有望成為中國企業常态的海外融資渠道，還将成為毗連中欧本錢市場的桥梁。
A股公司境外刊行GDR将成“新常态”
21世纪：本年以来，GDR已成為中國公司海外融資的渠道之一，多家上市公司申请GDR刊行，若何评價這一环境?
吴滨：中國證监會于2022年2月修訂了《境表里證券買賣所互联互通存托凭證营業羁系划定》（简称“中欧通”），對原有“沪伦通”機制举行了雙向扩容。這彰顯了中國當局推動境表里本錢市場高程度雙向開放的刻意和力度，也為優良的中國企業扩展施行“國际化”计谋供给了杰出的機會和有用的平台。
A股上市公司經由過程互联互通機制在疏通劑，欧洲本錢市場刊行GDR募資，此举自力于A股現有的融資產物的审核通道，又兼具审批速率较快、募投資金用处相對于@機%ar妹妹3%動@、刊行代價與A股股價较為靠近、可召募外币資金并在境表里@機%ar妹妹3%動@利用等特色和上風，是以遭到了浩繁A股上市公司的广泛存眷和踊跃相應。 自“中欧通”新規推出以来，截至2022年10月12日，已有7家A股公司樂成完成為了GDR刊行，召募資金总计25.81亿美元，還有15家A股公司已公布通知布告拟刊行GDR的規划，而且另有数目可觀的A股公司正在踊跃地举行评估和筹辦。咱們估计，A股公司在境外刊行GDR将日臻風行和成熟，有望成為一種“新常态”。
李宏贵：本年以来，在證监會和買賣所等各级羁系部分的踊跃鼓動勉励支撑下，已有多家A股公司樂成刊行或正筹辦刊行GDR，笼盖新能源、高端制造與半导體、互联網、醫療和消费等诸多行業。中瑞證券市場互联互通項目標顺遂通航是扩展金融開放计谋摆設的首要行動、鞭策深化中欧本錢市場互利互助的的踊跃實践、也標記着中國本錢市場高程度雙向開放的新篇章。
郑振宁：GDR的刊行将中國及欧洲市場相毗連，一方面有助于拓宽A股上市公司境外本錢市場融資渠道，推動優良中國企業的國际化结構，另外一方面也為國际投資者更深度進入中國本錢市場、分享中國經濟快速成长的功效供给了路子。從全世界范畴来看，摩根大通是债券和股票范畴数一数二的承销商，同時在跨境并購、全世界市場钻研、阐發和買賣履行范畴居于领先职位地方，在全世界范畴内為當局機構、大型企業和機構投資者供给辦事。咱們的公司范围和全世界气力象徴着咱們具有怪异的上風，可以或许帮忙中國公司經由過程包含GDR在内的路子實現全世界增加，并助力國际投資者介入中國日趋成熟的本錢市場。
21世纪：為甚麼GDR這一金融產物會遭到中國企業的接待？
吴滨：有用應用GDR這一金融產物可觉得中國企業带来诸多成长上風。比方： （1）拓宽了融資渠道，有益于中國企業加倍自在、@機%ar妹妹3%動@地按照本身营業必要選擇後续融資市場；（2）有助于吸引國际專業投資機谈判財產本錢，扩展投資者根本和優化公司股东布局，同時有望助力企業海外運营吸引國际人材；（3）經由過程國际化的本錢市場结構，晋升品牌知名度，促成中國企業主营营業在海外市場的成长，更好地介入國际竞争。
咱們認為GDR很好地匹配了A股公司“扬帆出海”的计谋需求，也充實表現了中國當局扩展對外開放，鼓動勉励吸引國际本錢促成中國實體經濟成长的雄伟方针。 是以, 咱們等待GDR的杰出成长远景。
李宏贵：2020年起，中國已成為欧盟最大商業火伴，中欧计谋互助火伴瓜葛延续成长，中欧本錢市場的互联互通和深度互助将進一步深化中欧计谋的落地，而瑞交所GDR则是中欧本錢市場轨制互認、互联互通的首要實践东西。瑞士具有健全安定的羁系系统和發財的本錢市場系统，是中欧金融與本錢市場所作的牙齒美白,首要火伴方。同時，瑞士是全世界跨境財產辦理的带领者，具有巨大的瑞士本土和全世界化的機構投資者群體。瑞交所作為欧洲最大的買賣所之一，具有全世界领先的買賣结算體系，凭仗其独占的上風成為中國企業海外上市又一首要目標地證券市場，也為中欧计谋互助火伴瓜葛的深化奠基了有力基石。
另外一方面，GDR上市具有項目周期相對于较短、审核系统相對于@機%ar妹妹3%動@宽松、刊行工具更加遍及、召募資金用处相對于@機%ar妹妹3%動@、投資者買賣與退出情势更加多样化等上風，為中國企業供给了有用、高效的跨境融資路子，亦是A股上市公司在A股再融資、H股刊行上市以外的又一怪异融資渠道。除此以外，欧洲GDR的樂成刊行另有助于触达多元化國际投資者，創建更加國际化的企業形象和影响力，助力中國優良企業加快完玉成球化结構。
郑振宁：今朝已刊行或正在筹辦刊行GDR的中國企業凡是具备國际营業拓展的規划和愿景，GDR刊行可以帮忙企業举行海外结構，晋升國际知名度和全世界范畴内的品牌影响力，拓宽海外融資能力以保障公司國际化计谋成长的金融需求。從行業散布上来看，今朝刊行GDR的企業大都来自于新能源、工業、醫療、科技、消费等展示出强劲成长势頭的“新經濟”行業。這些中國企業在海外市場举行的部門買賣，經由過程较為周全的投資者推介事情得到了國际投資者的存眷和介入，充實掌控了本錢市場開放的政策盈利和進入國际市場融資的便當機遇。
中國新經濟資產受境外投資人热捧
21世纪：在全世界投資者看来，今朝A股市場有哪些投資機遇和范畴值得存眷？
郑振宁：當前A股市場的投資主題可分為三類，包含 “旧伟人”（房地產）、“近来的伟人”（新經濟與互联網）與 “新伟人”（新能源、碳中和、互联網、5G、硬件、软件、半导體等）。此中，投資者對付發展性高的行業很感樂趣。是以预测将来，摩根大通最為看好最必要立异、冲破及投資的 “新伟人”行業，包含科技、软件、半导體，新能源，主動化、工科機器等工業股與化工質料等相干行業。
今朝中國股票总體上的估值程度较低，摩根大通很是看好A股及港股市場的将来表示。經由過程中國與日本的比拟钻研，中國股票和昔時的日本股票估值比拟顯得很是有吸引力。回首日本股市汗青，日經指数在1989年12月份到达高點，彼時其估值按前12個月每股收入来算是48.8倍，而中國股票在2021年2月份的估值程度不到20倍；日經指数的估值颠末14年到了今朝的16倍，而今朝中國股票估值约在10-11倍，是以如今中國股票总體估值较有吸引力，并已包括對地缘危害、經濟根基面等方面的预期。虽然從年頭到如今，A股及港股市場并無表示得很亮眼，可是外資在全世界范畴内举行資產自動與被動設置装备摆設時，會斟酌分歧层面的宏觀與微觀数据和各個市場的政策周期、行業亮點等身分，是以全世界投資者對付中國市場总的来讲仍是布局性看好。鉴于今朝中概股的估值回落，叠加科技龙頭降本錢的力度超预期，摩根大通依然看好中概股。
别的，在中國本錢市場延续對外開放的布景下，境外投資者也已成為A股市場首要的介入者。跟着北向資金延续流入，A股市場與海外市場互联互通愈抓紧密。愈来愈多的境外投資者經由過程IPO、定向增發、二级市場買賣及大宗買賣等方法投資A股市場，今朝外資持股A股市值跨越2.4万亿元，占A股畅通市值近4%。
21世纪：本年9月，樂普醫療作為首单創業板GDR，得到近5倍認購，怎样對待樂普醫療的樂成刊行？這是不是表現出境外投資機構對深市公司的投資热忱？
吴滨：樂普醫療的GDR刊行項目是厚交所創業板和海内醫療康健行業的首单GDR刊行。德意志銀行很侥幸作為存托人介入了樂普醫療GDR項目標刊行事情。
樂普醫療GDR項目標樂成有赖于高度專業的中介機構履行團队。该項目所委任的承销商（中資與外資的互补性组合）、状師、管帐師、存托人、托管人和其他有關中介機構，都属于各自專業范畴的頭部機構， 具有丰硕的履历和優异的專業能力。全部事情團队的慎密共同和無缝跟尾，為本次GDR樂成刊行供给了坚實的保障。
德意志銀行充實操纵在欧洲本錢市場的資本上風，延续為樂普醫療供给GDR上市後的增值辦事和营業支撑，帮忙公司延续物色方针投資者，促成GDR二级市場的表示和投資者的踊跃介入。
李宏贵：從刊行成果来看，樂普醫療遭到了多種類型投資人的青睐，外資機構更是积极介入認購。如许的刊行成果表白，颠末厚交所多年的扶植和成长，已培养出了一批以樂普醫療為代表的，备受國际投資者青睐的優良上市企業。樂普醫療本次GDR刊行也為國际投資者供给了投資中國高發展醫療公司的機遇，瑞信作為樂普醫療GDR刊行中的独一外資主承销商，帮忙樂普醫療充實對接境外投資者，刊行得到了极大的樂成。
郑振宁：本次刊行創始了中國醫療企業于瑞士市場樂成訂價刊行的先河，也標記着樂普醫療國际化计谋開启了新的篇章。從全世界GDR市場来看，英國、瑞士、德國均是欧洲范围大、買賣活泼的證券買賣市場，具有高度國际化的投資者收集，具有充沛的市場深度和活動性承接GDR刊行。GDR產物在本地投資者中認识水平也较高，早在2019年就有摩根大通担當全世界和谐人的華泰證券GDR即是伦交所樂成上市的先例。自本年2月份瑞士和德國進一步被纳入境表里證券買賣所互联互通存托凭證营業合用范畴以来，瑞士買賣所已于本年7月份顺遂迎来首批GDR的刊行。除欧洲本土投資者外，绝大大都活泼介入本錢市場買賣的國际投資者均具有欧洲GDR投資和後市買賣的能力，具有较大的@機%ar妹妹3%動@度選擇将資金設置装备摆設于欧洲或美國市場。是以，咱們認為市場已表現出境外投資機構對中國企業的热忱，摩根大通也有信念继续經由過程GDR等方法，将更多中國優良的企業带到全世界本錢市場，帮忙更多國际投資者配合分享中國企業成长带来的機會。
外資機構踊跃助力A股高程度雙向開放
21世纪：作為GDR落地的首要市場介入者，對付A股互通互联步调加速有哪些领會？
吴滨：在“中欧通”互联互通機制推出以前，德意志銀行已在中國市場持久辦事于新經濟范畴的海外架構中國企業（出格是互联網公司），樂成协助他們赴美上市刊行ADR，召募資金以支撑其长足成长。“中欧通”新規的推出有助于德意志銀行阐扬联通中欧本錢市場、助力本錢雙向活動的营業上風，也為德意志銀行的存托营業带来新的增加機會。樂普醫療GDR的樂成刊行，是德意志銀行“中欧通”存托营業的一個杰出開局。今朝，我行也在和多家A股公司联系，紧锣密鼓地推動相干潜伏GDR項目標履行。
李宏贵：上世纪50年月，瑞信初次踏上了中國這一孕育着庞大潜力與但愿的市場。60余载的刚强同業是中國金融市場于開放中谋成长的活泼缩影。2008年，瑞信與朴直證券配合出資在北京建立了瑞信朴直證券，這也是2007年12月28日中國證监會點窜《外資参股證券公司設立法则》後第一家获批設立的中外合股證券公司。2021年，跟着合股證券公司营業范畴渐渐铺開，瑞信證券在原有投資銀行营業和區域性掮客营業的根本上，得到證监會北京羁系局批准變動营業范畴，增长證券掮客（扩大至天下）、證券投資咨询、證券自营营業，并将在换發谋划證券营業允许證後正式展開相干营業。2022年9月8日，朴直證券公布通知布告称，拟以11.40亿元的代價向瑞士信貸銀行股分有限公司讓渡瑞信證券49%的股权。该買賣完成後，瑞信将持有瑞信證券100% 的股权，瑞信證券也将成為我國金融業不竭推動對外開放的布景下，又一家外資全資控股券商。
作為最先進入中國市場的外資金融企業之一，瑞信是初期中國企業海外上市的踊跃提倡者和實践者，堆集了丰硕的中國企業海外融資樂成案例，也創建了壮大的综合营業平台，致力于向全世界企業客户、機構客户、當局客户和私家客户供给综合性金融特长和履历，在國际金融市場和產物，羁系沟通與投資者笼盖等方面具有得天独厚的上風和履历。
郑振宁：咱們看到A股互联互通的步调正在延续加速，GDR新規落地後已有7家公司完成GDR在伦交所或瑞交所上市刊行，還有13家A股上市公司已通知布告相干規划，别的另有多家其他A股上市公司正在踊跃斟酌當中。同時，愈来愈多的外資機構也經由過程MSCI等國际指数、A股ETF等介入到A股市場的投資當中。据统计，自2018年MSCI将A股纳入全世界旗舰指数以来，中國市場权重在MSCI新兴市場指数中不竭上升，已由2009年年末的18%增至2022年9月的32%。
在這個成长過程中，外資投行的上風在于加倍認识全世界本錢市場，可以充實發掘上市公司在全世界視線下的投資價值，借助全世界贩賣收集，充實操纵A股互联互通成长带来的便當，帮忙上市公司吸引外資資金“走進来”，也助力上市公司登岸分歧的本錢市場和更好地“走出去”。摩根大通在尊敬本土市場持久以来構成的行業實践的条件下，致力于找准當前還没有被充實知足的客户需求，饰演好联通中外本錢市場“桥梁”的脚色，充實阐扬咱們的國际上風，這對咱們来讲會是最大的機會之一。摩根大通證券（中國）有限公司是中國第一家外資全資證券公司，自建立两年多以来，公司已完成履行了多笔標記性的買賣，傍邊包含IPO、再融資、可轉债等產物，證了然客户和市場對咱們本土履行能力的承認。
21世纪：對付将来中國本錢市場雙向開放另有哪些等待？
吴滨：德意志銀行等待阐扬專業履历，在支撑中國公司國际化、鞭策境表里本錢市場雙向開放的過程中阐扬加倍踊跃的感化，比方在如下方面進一步扩大和晋升互联互通機制的利用和内在：
（1）等待阐扬“主場上風”，鞭策（继英國和瑞士以後）德國市場GDR可以或许在近期實現落地；（2）支撑A股公司在完成GDR初次公然刊行(IPO)後，可選擇操纵GDR市場實現常态化的後续刊行（Follow-on），構成召募境外資金支撑营業成长的长效機制；（3）歐冠杯下注,协助A股公司操纵刊行GDR作為并購買賣的付出东西，完成對海外方针資產的吞并收購，促成財產链上下流的整合，加强竞争力；（4）跟着GDR項目標進一步推行和落實，A股公司有望继续吸引来自ESG（情况庇护、社會责任和公司治理）偏好性國际投資者的存眷度和投資需求，鞭策企業可延续性成长；（5）指导合适前提的境外公司来中國經由過程刊行CDR上市，鞭策中國本錢市場的國际化，丰硕境内市場投資品種。
李宏贵：新成长款式下，中國本錢市場雙向開放驶入快车道，互联互通買賣范围不竭扩展，買賣機制進一步優化。将来，中國企業的全世界化结構所必要的金融辦事，企業家和高净值群體的財產辦理和海外機構投資中國優良資產等需求将是市場的首要標的目的。瑞信将继续依靠其全世界一體化、综合化营業平台和协同上風，與全世界投資者和羁系機構連结慎密沟通，踊跃鞭策海外企業和投資機構持久延续存眷中國，投資中國，充實發掘優良中國企業價值，為中國企業的國际化成长计谋、中國金融市場延续對外開放和全世界本錢融通供给遍及支撑。同時，瑞信也致力于帮忙浩繁優异的中國企業經由過程分歧產物情势登岸境表里本錢市場，向中國客户供给專業化、多元化、國际化和一站式的本錢市場辦事和產物。
郑振宁：本錢市場雙向開放過程的不竭提速和境内企業國际融資渠道的延续拓宽是比年来中國本錢市場最為顯著的變革之一。如许的成长得益于中國當局及羁系機構對内地企業境外上市的支撑。举例来讲，金融委集會中指出“中國當局继续支撑各種企業到境外上市”，提振市場對中國企業境外上市远景的信念，别的，證监會也不竭加速推動企業境外上市存案轨制落地，連结境外上市渠道通顺，支撑各種企業依法依規赴境外上市，用很多多少個市場、多種資本。
以中國企業境外上市為例，颠末二十多年来的摸索，已逐步形成為了中國企業、新兴財產和國际投資者雙赢的場合排場。中國企業經由過程海外上市，不但召募了成长所需資金，也在國际品牌竞争力等多方面受益。國际投資者也經由過程投資中國公司分享了中國經濟成长的丰富功效。咱們信赖在當局及羁系機構的刚强支撑下，中國境内企業在境外上市融資成长的門路會越走越宽阔，越走越顺畅。
作為連通國际和中國金融市場的“桥梁”，摩根大通但愿在中國金融市場開放不竭深化的布景下，可以或许帮忙更多的中國企業走向世界，同時也协助更多海外投資者和企業進入日趋成熟的中國市場。信赖在加倍周全的派司和全世界產物落地以後，咱們可以将更多跨境、全世界化的產物及平台引入到海内，直接對接在海内的客户。摩根大通的中國故事就是中國金融市場開放的活泼故事。摩根大通在中國的稳步成长受益于中國愈来愈快、愈来愈大的開放步调，咱們正在、而且但愿继续為中國金融市場的康健成长進献咱們的微薄之力，實現“共赢”。
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發表於 2023-3-13 16:51:00
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